长华化学（301518）：2025年中报营收下滑但盈利能力显著提升费用与负债压力上升

　　

　　近期长华化学（301518）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

　　长华化学（301518）2025年中报显示，公司实现营业总收入12.3亿元，同比下降15.80%；归母净利润达4112.85万元，同比上升62.71%；扣非净利润为4028.11万元，同比增长93.88%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为6.51亿元，同比下降18.52%；第二季度归母净利润为2243.1万元，同比大幅上升589.05%；第二季度扣非净利润为2219.07万元，同比增长2161.63%。

　　尽管营收下滑，公司盈利能力显著增强。报告期内毛利率为6.39%，同比增幅达56.03%；净利率为3.34%，同比上升93.1%。每股收益为0.3元，同比增长66.67%；每股净资产为10.25元，同比增长2.52%；每股经营性现金流为0.49元，较上年同期的-0.53元大幅提升，增幅达192.8%。

　　三项费用（销售、管理、财务费用）合计为3147.94万元，占营收比重为2.56%，较上年同期上升25.3%。财务费用同比增长58.52%，主要原因为公司汇兑收益下降。所得税费用同比增长77.64%，系利润总额增加所致。

　　货币资金为5.91亿元，较上年同期的6.23亿元下降5.06%。应收账款为1.58亿元，同比下降10.81%。有息负债为3.98亿元，较上年同期的4419.48万元大幅上升801.66%，主要因银行长期借款增加所致。长期借款的增长也推动了筹资活动产生的现金流量净额同比上升540.14%。

　　经营活动产生的现金流量净额同比增长192.8%，主要得益于经营性应收项目的减少。投资活动产生的现金流量净额同比下降146.14%，原因是支付的构建长期资产相关款项增加。在建工程同比增长118.91%，反映长华连云港项目投入建设持续加大。

　　从业务构成看，POP产品为主力产品，主营收入为8.04亿元，占总收入的65.34%，毛利率为3.83%；软泡用PPG收入为3.28亿元，占比26.68%，毛利率为9.30%；CASE用聚醚及特种聚醚收入为8370.79万元，占比6.80%，毛利率为17.52%。按地区划分，境内收入为9.77亿元，占比79.39%，毛利率为6.39%；境外收入为2.39亿元，占比19.43%，毛利率为5.70%。

　　公司坚持“以销定产”的生产模式和“直销”销售模式，研发体系完善，拥有63项专利。生产基地位于华东地区，全资子公司在连云港拥有659亩土地，支持未来产能扩展。2025年公司聚焦绿色化学发展，重点开发carnol?系列、生物基聚醚等新产品。

　　财报分析工具提示需关注应收账款状况，当前应收账款/利润比例已达271.52%。此外，有息负债快速上升、三费占比提升以及ROIC处于历史低位（2024年为3.85%），反映公司在资本回报和财务结构方面仍面临一定压力。

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　　证券之星估值分析提示长华化学行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价合理。更多

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